存量市场主要受益于整县推进，预计未来四年新增防水市场规模年均 91 亿。根据 2021 年 9 月 14 日国家 能源局正式印发的《公布整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点名单的通知国能综通新能〔2021〕84 号》文 件可知，全国共有 31 个省、市、自治区（含新疆兵团）共计报送 676 个县，全部列为整县（市、区）屋顶分布 式光伏开发试点。
同时文件提出要 2023 年底前，试点地区各类屋顶安装光伏发电的比例均达到《通知》要求的， 列为整县（市、区）屋顶分布式光伏开发示范县。因此，对于整县推进测算我们给出以下假设：
1）单县新增分布式装机量为 200MW。由于整县推进模式下项目由之前的分散开发变为打包开发，利于大 型企业进场，因此单体规模有所增加。根据中信建投电新团队的假设，单县规模为 200MW，全部 676 个县共提 供 135GW 的存量市场空间。
2）预计到 2025 年完成全部装机。文件要求到 2023 年底前完成各类屋顶安装光伏发电的比例要求，但试点 项目申报并不以最低比例上报，部分省份要求比文件更高，因此我们预计新增装机量有望在 4 年内释放，至 2025 年每年至少新增装机 33.80GW。
3）每平米对应功率为120W。通常在钢结构的彩钢瓦屋顶安装光伏电站，只在朝南的一面安装光伏组件，铺设比例为 1KW 对应 10 平方米；而在砖瓦结构屋顶安装光伏电站，一般会选在 08:00—16:00 没有遮挡的屋顶区域铺满光伏组件，铺设比例也为 1KW 对应10平方米。在组件效率不断的提高的背景下，假设每平米对应功率 120W。
4）假设防水卷材的渗透率为逐步从 30%上升至 35%。当前光伏屋面的防水设计的具体方案还未形成统一，但考虑到防水卷材的优势，我们假设防水卷材的渗透率将由 2022 年的 30%逐步上升至 2025 年 35%。
新增市场主要受益于碳达峰目标，预计年均新增防水市场规模 40 亿。根据 2021 年 10 月 24 日国务院印发 《关于印发 2030 年前碳达峰行动方案的通知》显示，到 2025 年，新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖 率力争达到 50%。由于城市住宅屋顶光伏易出现产权问题，而农村新建住宅渗透率不做要求，因此我们预计屋 顶光伏主要新增市场来自于以上两大类建筑，对于新增市场给出以下假设：
1）工业生产厂房与公共建筑竣工面积合计占比约为 21.5%。根据《2019 年中国建筑业统计年鉴》可知，2019 年厂房及建筑物竣工面积占全国各类建筑物竣工面积的 12.2%，而办公用房屋、科研、教育、医疗用房屋等公 共建筑竣工面积合计占比为 9.27%。假设全国竣工面积每年以 1.5%的递减，公共建筑与工业厂房占比不变。
2）假设工业屋顶面积为工业竣工面积的 1/2，公共建筑的屋顶面积为竣工面积的 1/5。由于占地面积=竣工 面积/容积率，而工业建筑厂房多层数较少，因此假设容积率为 2；而公共建筑多为高层建筑，因此假设其屋顶 面积为竣工面积的 1/5。
3）新增项目安装分布式光伏的比例逐年增加，到 2025 年增加至 50%。根据政策要求，假设 2022 年新建 工厂和公共建筑安装屋顶光伏的比例为 35%，并逐年增加至 2025 年的 50%，实现通知目标。
4）假设防水卷材的渗透率为逐步从 30%上升至 35%。当前光伏屋面的防水设计的具体方案还未形成统一，但考 虑到防水卷材的优势，我们假设防水卷材的渗透率将由 2022 年的 30%逐步上升至 2025 年 35%。
综上，至 2025 年，在存量与新增市场共同推进下，屋顶分布式光伏可为防水卷材带来年均 131 亿元的新 增市场规模。
屋顶光伏与建筑联系密切，需汇集多个行业共同合作。对于一般光伏组件而言，其产品的研发、生产、销 售均能在光伏产业链中形成闭环，即“原材料-电池片-组件-集成运营”四个环节。而 BAPV 和 BIPV 都需要与 建筑进行较好融合，BAPV 需考虑集成后如何对建筑影响最小，以及后续维护建筑功能，而 BIPV 需考虑怎么 让光伏组件承担建材性能。这些附加功能仅靠光伏企业很难实现，需要同建筑以及建材企业一同合作。
1）BAPV：BAPV 产业链与光伏产业链基本一致，其上游为生产组件所需原材料，包括电池片，背板，EVA 胶等；中游为组件、逆变器与支架等配件；下游是 BAPV 光伏发电系统集成商，订单传递至光伏 EPC 承包商， 最后由运营商收尾。
在光伏 EPC 项目中，光伏施工与建筑施工通常是分开进行，建筑施工通过分包的方式进入 项目，因此在这个环节有部分建筑或建材企业（包工包料）进入。其中光伏企业在产业链中的话语权较大，主要因为光伏产业链所有的环节参与企业众多，且部分企业布局较广泛。
2）BIPV：BIPV 产业链最大不同在于建筑材料企业所处的位置，当前 BIPV 产品通常采取集成系统方式打 包销售，即建材在产业链前端就已经和光伏组件集成一体，建材企业更多体现在产品端。因此，BIPV 的产业链上游为组件原材料以及建筑材料，中游复合为 BIPV 产品（纯 BIPV 产品链环节），之后同支架和逆变器汇集至下游系统集成商，再由 EPC 负责施工。
①隆基股份：单晶硅龙头凭借组件开 发及生产优势推出首款装配式 BIPV 产品“隆顶”，该款产品已经于 2020 年 7 月在西安正式下线，工厂全线GW 左右。同时为拓展销售经营渠道，公司于 2021 年 3 月入股森特股份成为第二大股东。
②中信博：从支架体系出发，开发出包含专利防渗导水系统的“智顶”BIPV 产品，其用机械结构解决了屋面排水需求，以 横向和纵向向导水槽作为辅助防水，并采用了支架的弹性固定方式有效延长系统寿命。
③特斯拉：于 2016 年正 式推出民用 BIPV 光伏产品 Solar Roof，目前已经更新至第三代；Solar Roof 外观类似于普通瓦片，但表面为带 纹理的玻璃，内部隐藏有可以发电的光伏电池，可替代传统陶土瓦和沥青瓦。
④东方雨虹：推出“虹昇”分布 式光伏屋顶系统，预计于2021年年底完成近 68 万平方米的新建及既有生产研发物流基地“虹昇”分布式光伏屋面系统加装工程，预计光伏装机容量约为 51MW。
群雄跑马圈地，建筑、建材企业积极布局，通过收购或合作方式切入新兴市场。在市场需求催生下，建筑、 建材企业纷纷布局 BIPV 市场，布局方式大致上可以分为三种：
③同光伏 企业签署战略合作协议，在产品研制、推广等多方面开展合作。光伏、建筑、建材企业可合作推进，实现产品 互补、渠道共享。
目前，杭萧钢构、富煌钢构、东南网架等建筑企业和秀强股份、东方雨虹、凯伦股份等建材企业均采取 以上方式切入 BIPV 市场。此外，也有少数建材企业单独成立子公司拓展业务，如中国联塑 2022 年 1 月成立广 东联塑班皓光伏新能源公司，将提供光伏系统的一体化服务。
光伏企业拥有制造优势，防水企业更具备渠道和施工优势。通常情况下，分布式光伏项目的开发运营流程为以下几个步骤：项目开发→项目勘测→方案定制→产品制造→施工管理→运维服务。
而由于防水卷材为光伏 屋面防水设计的具体方案的主要技术路径之一，防水企业也凭借自身优势渗透进分布式光伏项目的各个流程。细分来 看，防水企业的参与情况及优势在于：
1）项目开发：防水企业可借助过往施工项目经历，提供客户资源。正常的情况下，由于防水材料的性能比 较依赖施工来体现，单一项目中可体现企业“材料+施工+服务”的综合能力。所以一旦获得客户认可，就能形 成一定的客户粘性；同时与集中式项目集中招标不同，分布式项目尤其是工商业厂房以及民用项目多为独立招 标。因此在分布式光伏项目开发中，客户更为认同历史服务情况，进而在组件成本和收益类似的情况下，会选 择更为熟悉的防水企业，因此防水企业在光伏开发中拥有大量的潜在客户资源，能形成项目入口。
从海外发展经验来看，国外的防水企业巨头例如瑞士西卡、美国 GAF、法国索普瑞玛（Soprema）集团均 推出了自己的防水光伏系统，并能够最终靠自身销售经营渠道完成项目拓展；而从国内发展状况来看，国内大大小小 的光伏组件商、运营商都在积极和防水企业寻求合作，开发产品的同时实现渠道共享，拓展双方的项目资源。由此可见，防水企业的潜在资源对于光伏组件商、运营商而言为重要的销售渠道之一。
2）施工运维：防水企业拥有丰富的防水工程经验，可在方案定制、施工运维方面提供更为专业的服务。防水企业在产品制造上更了解需求痛点，可根据屋面情况提供合适的防水方案，并与光伏组件企业合作开发产品。在分包情况下，防水施工由企业负责可以更有效率的完成，减少施工周期。而后续一旦出现渗水，防水企业可尽快提供弥补方案，进而减少后续运营难度。
龙头产品和渠道优势明显，优质项目资源向头部企业集中。经过前文的讨论，我们确定高分子防水材料是 最适合屋顶光伏的防水卷材，其产品技术含量较高，配方、原材料以及生产设备均需投入较大研发力量和资金完成，因此防水龙头企业的高分子卷材产品系列更为丰富，具备参与光伏项目的能力。同时防水龙头经过多年发展，积累了更深厚的渠道优势，可与光伏企业实现资源共享。
目前分布式光伏正处于大力推广阶段，这阶段的项目质量将很容易影响到后续项目推进，因此光伏企业会选择项目经验更丰富、客户资源更多的防水头部企业合作。综上，在分布式光伏的市场中，防水企业的竞争格局将出现明显优化，头部企业享有绝大多数市场份额，实现强者恒强。
东方雨虹为国内首家生产制造 TPO 防水卷材的企业，积极抢占光伏屋顶市场。公司 TPO 生产线 年以来累计生产超过 3000 万㎡ TPO 防水卷材，累积为一千余个工程提供屋面系统施工和 技术支持。根据投资者问答平台披露，公司在国内 TPO 领域配方技术水平、市占率均居领先位置，以 2020 年 国内柔性屋面市场分布情况去看，雨虹销量第一，其余主要为国外品牌厂家。
雨虹于 2011 年开始对屋面分布式 光伏与 TPO 单层屋面系统的结合方式进行探索，已将光伏屋顶配套系统包括辅材、支座等关键技术环节发展完 备。公司先后在常熟奇瑞捷豹路虎、合肥海纳（蔚来）新能源汽车、江苏盐城绿叶科技、江阴远景能源、天津 常春汽车零部件的厂房，将分布式光伏与TPO 单层屋面系统相结合。
在雨虹 BIPV 屋面系统中，金属基座、节点处防水效果可靠，解决了传统金属屋面的痛点。传统金属自防 水屋面的金属板，硬度有余而柔性欠佳，无法实现防水的密闭性，渗漏问题一直是金属屋面的短板。而在东方雨虹的 BIPV 屋面系统中，金属基座通过锁水压环和 TPO 卷材在工厂预制成型，确保了基座的防水效果。节点处采用穿出屋面短柱作为屋面光伏基座，短柱具有一定的泛水高度，并用 TPO 防水卷材进行包覆，上部采用不锈钢管箍和密封胶进行收口处理，能够保证节点处的防水效果。待基座完成固定后，将基座 TPO 防水卷材与大 面 TPO 防水材料进行热风焊接，施工方便便捷，防水效果可靠。
东方雨虹与多家公司签订战略合作协议，切入光伏屋顶市场，合作方实力强劲。东方雨虹的合作方既包括光伏综合服务商龙头晶澳科技、建筑装饰公司瑞和股份，也包括电池生产厂商信义电源。合作方式主要以双方签署战略合作协议为主，并通过设立合资公司，或以联合体等方式共同推进产品开发和项目落地。
合作方具备较强行业经验，以瑞和股份为例，其于2017年承建信丰县 6MWp 村级光伏扶贫电站，属信丰县第一批村级光伏扶贫电站。而绑定此类政企关系较好的企业，有助于防水材料在未来整县推进过程中更好的进行项目落地。
凯伦股份创造性地推出“CSPV 全生命周期光伏屋面系统”，全面发力光伏板块业务。针对传统金属板屋面 易变形、易腐蚀、后期维修费用高的“痛点”，以 TPO、PVC 为代表的高分子防水材料满足超长耐久性要求， 凯伦股份开发了全生命周期光伏屋面系统——CSPV（Canlon Single-ply roofing Photo Voltaic）系统，将凯伦单层 屋面系统与光伏发电系统有机结合起来，确保屋顶与光伏发电系统同寿命。
CSPV 系统成本低，性价比高，可提高发电效率。CSPV 系统至少 25 年使用寿命，一次性施工，无需更换 屋顶，实现全生命周期保障。相比传统单层金属板系统，凯伦单层屋面系统在 25 年生命周期内，可节省 50%左 右费用，前期投资大但整体性价比高。除此以外，高效益 CSPV 系统利用高分子防水卷材的阳光反射率和光伏 板倾角调节，可大幅度提高发电效率。
凯伦股份与多类企业签订战略合作协议，共同推广 CPSV 系统，开发屋顶分布式光伏发电项目。公司已经与 葛洲坝电力、道达尔、腾晖光伏、贝盛绿能、苏州中鑫、联盛新能源、上迈新能源、阳光新能源、天合智慧、 优得新能源等公司签署了战略合作协议，合作方类型包括新能源企业、工程公司、项目开发方等，积极布局在分布式光伏领域的业务。公司产品已在部分项目投入使用，2021 年 11 月初，康力电梯二期办公楼屋顶及子公 司新里程办公大楼项目加装了 CSPV 系统分布式光伏系统。
科顺股份以提供防水综合解决方案为主业，TPO 防水卷材性能优异。公司在防水领域深耕多年，产品已经 应用到北京奥运场馆水立方、国家体育馆等著名工程。科顺 TPO 防水卷材物理性能优异，拉伸及撕裂强度大。
由于光伏设备工作会产生能量转化，对周边环境的温度影响较大，所以会加速防水材料的老化。科顺 TPO 防水 卷材的人工气候耐老化检测结果，远高于国标要求 2500h 的 3 倍有余，热老化性能也远高于国标要求 672h 的 3倍有余，耐酸碱盐处理性能保持率几乎接近 100%。
加强新能源公司合作关系，与圣戈班协同共同开发市场。在光伏屋面领域，目前科顺 TPO 防水卷材已经应 用在成都通威光伏产业基地、福田汽车光伏发电项目等光伏屋面工程中，项目经验较为丰富，防水材料性能得 到认证。
2021 年 6 月，公司和圣戈班集团创立合资公司，随后在重庆设立防水材料产研一体总部，未来将联合 圣戈班集团开发外露型 TPO 防水材料应用市场。同时公司加强和光伏产业链企业合作关系，2021 年科顺与北方新能源、国家能源集团等签署战略合作协议，同时与单晶硅龙头隆基股份交流密切，共同探讨光伏企业与防水企业的合作空间和合作机会。
北新建材拥有央企资源加持，在防水领域后来居上。2021 年 6 月 2 日，北新防水作为北新建材旗下的独资 企业正式成立，通过收购重组多个区域的规模公司，现已拥有覆盖全国十余个防水生产基地，迅速跃居防水行 业领军企业。2021 年上半年，公司防水业务实现营业收入 19.33 亿元，同比增长 37.10%。
北新 BIPV 防水系统的突出优势在于防水层的无穿孔安装，杜绝了防水隐患。北新 BIPV 防水系统以TPO防水卷材作为主防水层，通过浮贴式屋面光伏基座专利技术，光伏基座浮贴式焊接在 TPO 防水卷材表面，形成无穿孔防水层，确保整体防水效果。在安装时无需穿透原屋面防水面层，杜绝防水隐患。
快速布局光伏领域，部分分布式发电项目已投入使用。2020 年 5 月 11 日，北新建材宁波基地 2.8MW 分布 式发电项目正式投入使用，设计使用寿命 25 年以上。北新建材宁波基地采用 BIPV 安装方式，原屋顶已腐蚀漏水翻修费用约为 100 元每平方，25 年需要翻修 3 次以上，费时费力；25 年的防水使用年限可减少每 8 年一次的 屋顶整修费用。
央企优势显著，与其他央企在光伏领域开展交流与合作。北新建材的合作方国华投资、凯盛新能源、国家电投等均为央企，在整县推进下，各地央企积极响应国家能源局在碳达峰、碳中和方面的指导方针，有充足的资金实力获取光伏项目资源。合作双方将在光伏建筑一体化设计、施工、应用的标准上达成共识，促进产品向标准化发展。
防水业务增长势头迅猛，联合森特股份布局 BIPV 业务。三棵树于 2018 年收购广州大禹防漏 70%股权，正 式切入防水业务，加强完善公司产业链，满足下游客户对建筑外墙及防水产品的需求。
2021 年前三季度，公司防水卷材业务实现盈利收入 8.99 亿元，同比增长 56.68%。在分布式光伏前景向好背景下，公司于 2021 年 12 月与森特股份正式成为战略合作伙伴，借助森特股份在 BIPV 领域的研发优势以及项目资源，正式进军光伏防水 一体化市场。
细化应用场景解决相应痛点，研发推出三大光伏系统解决方案。公司以建筑类型作为分类基础，针对新建 工业屋面市场、翻新工业屋面市场、民用屋面市场的光伏建筑类型特点，推出与其相配套的防水系统解决方案， 针对新建工业市场推出柔性组件的 BIPV 屋顶光伏系统和浮贴式光伏支座，针对翻新工业市场推出将 TPO 高分子防水卷材满粘于基层上的翻新屋面系统，针对民用市场推出了外露丙烯酸涂料来实现快速施工、与光伏组 件兼容等功能。在产品与合作伙伴加持下，公司有望迅速在 BIPV 市场取得营收。
